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天津电缆管价格
事件：
上周五，国家能源局以“2017年能源工作指导意见”的形式公布了2017年煤炭去产能任务目标：全年力争关闭落后煤矿500处以上，退出产能5000万吨左右。
事件分析：
煤炭作为强周期行业中关键性品种，和石油的地位是基本一致的，处于各个产业链最上游，煤炭价格的变化牵动着各个行业成本，因此在宏观周期分析中必不可少。而当前市场环境的主逻辑就是经济周期景气度上升下，强周期以及业绩弹性好的个股基本面改善，在业绩不断超预期下推动指数上行。
因此无论在宏观分析还是微观二级市场分析，煤炭价格和煤炭上市公司都值得关注，从去年开年以来，政策将市场的目光从互联网+拉到供给侧改革，并引导了一轮非常可观的强周期上行行情，这轮行情能否持续，必然要回到源头上来分析，分析政策是否改变以及预期的动态变化，把握资金流拐点。
分析这条政策前，我们需要了解这个目标提到的关键性数据，退出5000万吨产能，是怎样一个数量级概念。
首先，这个数据是弱于预期的，“5000万吨”仅为2016年煤炭去产能目标的20%，低于市场预期的数值。2016年初公布的煤炭去产能目标为2.5亿吨，而根据中煤协的数据，这一目标最终提前超额完成，去年全年实际去产能3亿吨左右。
显然，5000万吨和3亿吨的相差巨大，但这也有可以解释，一是政策总是在政绩的激励下超额完成，比如16年，再比如今年已有11个省区公布的2017年煤炭去产能目标之和为7908万吨，已经超过了能源局提出的5000万吨年度目标。二是16年初煤炭过剩产能是5亿吨，17年过剩产能下滑到2亿多吨，如果目标定得太多，政策执行力度必然超预期，那么会供需关系会下滑到供不应求的状态，那么价格必然在当前基础上大幅上涨，本应控制的行业规模在利润驱使下又会扩张，适得其反。
所以说，虽然数据弱于预期，但是合情合理，政策将产能控制在需求线上方且幅度不大，进可攻退可守。
其次，去产能的难度是边际增长的，即随着产能总量的下降，每去1吨产能的成本会越来越高。举个极端例子，产能一万吨去100吨产能，比产能200吨去100吨产能要容易得多。考虑到煤炭去产能已经相当成功，政府供给侧改革的重心肯定会往其他领域转移，必然需要降低煤炭领域去产能的成本，再加上成本边际增长的因素，从25000万吨下降到5000万吨并不属于政策突然转变，供给侧改革的逻辑依旧存在。
最后，去产能的效果是边际增长的，随着产能总量的下降，每去1吨产能对价格的支撑会越来越明显。再举个极端例子，产能一万吨去100吨产能，可能价格会涨1毛钱，但产能200吨去100吨产能，价格涨幅可以高达10倍。在去年已经完成了3万吨煤炭产能下降的基础上，今年5000吨的产能下降对煤炭价格的支撑依旧充足。
综上所述，此次出台的煤炭去产能目标虽然弱于预期，但考虑到政策会被超预期执行，以及去产能成本的边际提升和去产能效果的边际增长，政府对供给侧改革的态度没有变，以非常巧妙的方式稳定市场预期和煤炭价格。
煤炭大宗价格分析
过去一年的趋势如图
动力煤期货从16年开年来，一直维持完美的上升趋势，在16年年底加速后开始回落，其实这印证了我经常讲的一个道理，分歧来源于一致，一致又从分歧而来。只要没有到所有人都看好都疯狂买入的时候，市场就还有上涨空间，但一旦所有人都看好之时，就意味着市场上涨抵达尽头。
从今年的政策来看，上面也做过分析，我判断煤炭大宗价格会维持当前水平，不会有大的波动，预期都在16年底的大涨反映透彻，今年随着去产能的推进，可能会再摸一次16年底的头部，但大幅突破的概率不大，以高位震荡为主，不存在大的趋势性机会。
与常识不符的事，产品涨价对股价似乎并没有什么影响：
以上是16年开年以来的煤炭指数，并没有得到市场的认可，大宗商品大幅度涨价也没有反映到股价中来，甚至没有让人有印象的集体行情，市场对于煤炭行情的认可更多的是一日游，虽然趋势稳中有升，但和大宗商品比起来，微不足道。而在大宗商品开始回落后，指数回落得更加厉害。
这说明煤炭板块的入场资金，都是一团散沙的散户，因此上涨动力不足，而在散户看到的大宗商品回落后，在没有逻辑支撑下无奈抛出本就获利不大甚至没有获利的筹码。
做股票不能有简单的线性逻辑，产品涨价并不意味着股票涨价，看大宗做股票本身不具有确定性，股价叠加了情绪波动和基本面波动，情绪波动属于短周期的震荡，不具有中线可预测性，中线可以预测的是基本面波动，而基本面波动来源于业绩变化和市场给与的估值。
煤炭价格的上升带来业绩的提升，根据现有价格来推算，假设煤炭价格维持在这个位置，那么17年煤炭板块的PE为18倍，属于强周期成熟行业的标准PE，不存在大幅度上攻可能，因为市场给与煤炭企业的定位就是18倍PE，逻辑在于煤炭行业不具有成长性，无法得到资金追捧，而在煤炭最为风光的2007年，煤炭整体PE上百，即来源于其业绩连续高增长，也来源于当时煤炭作为国民支柱行业，在特定的发展时期得到资金最高热情的追捧。
总之，煤炭整体行情预计稳中有升，资金会配合供给侧改革的趋势缓慢流入，但大级别行情的概率非常小，市场虽然未来两年业绩会提升，但这个业绩是在降产能的基础上做到的，成长性和当前经济环境都决定了市场不会给与这个行业太高的估值。
既然煤炭股不具有布局的机会，我们不妨来梳理一下煤炭上下游的关系，挖掘煤炭上下游企业可能存在的投资机会。
煤炭上下游企业
煤炭作为资源类，其不具有资源类上游，它的成本只有人工成本和固定资产折旧，因此上游行业只有工程机械，而煤炭的下游非常广泛，比较有代表性的是电力、钢铁、化工。
电力的业绩更多的是稳定爬升，而板块股性也比较温和，这个板块更多的是长线投资机会，不具有中线布局机会。
钢铁的机会也比较一般，钢铁个股走势比较不稳定，较多个股处于高位且庄股迹象明显，不只具有短线博弈机会，不具有中线布局机会。
随着这个产业链的景气度上行，我判断具有比较好中线机会的是工程机械和化工板块。
重点关注化工
虽然煤炭业绩抬升，但市场给与的估值提升空间有限，而化工作为下游企业，不仅有涨价预期，更有成长空间。
首先是供给侧改革顺产业链的衍生，供给侧改革最早是在上游煤炭行业展开，随着煤炭行业供给侧改革过半，政府资源将会传递到化工板块，加快化工板块的去产能，提升化工企业盈利。
二是不同于煤炭板块，煤炭属于能源，具有可替代性，绿色能源的诉求随着社会的发展越来越高，而化工产品不具有可替代性，无论是煤制还是石油，最终产品是一致的，短期内也看不到替代的发生，而随着环保趋严，化工上市公司拥有的融资优势能帮助他们提升市场份额，完成产业集中度的改造，大幅度提升利润，在这种发展趋势下，化工可以得到市场估值的提升。
在煤炭还在一蹶不振的时候，优质化工股代表万华化学已经出现了非常大幅度的上攻，板块内大市值个股的上行，会给板块带来很大的上行空间。
建议关注产品业绩弹性较高，同时具有国企改革预期，能优先拿到政府供给侧改革红利的上市公司，比如沈阳化工、巨化股份、万润股份等。
曹屎儿，原量化私募基金经理，现为某金融机构自营盘分析师，对指数演绎和板块运行有一流的判断能力。主打超短情绪选股，结合市场情绪与资金流方向，找寻分时爆点，卡位板块龙头，对市场逻辑有及其透彻的理解。
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